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摩根士丹利華鑫基金王大鵬:尋找醫藥行業高景氣領域的投資機會

來源:上海證券報 作者:何漪 發布日期:2019-09-23

在A股震蕩行情中,部分醫藥個股走出獨立行情創歷史新高,相關醫藥基金實現了較好的投資回報。Wind數據顯示,截至9月13日,大摩健康產業混合基金今年以來收益率達44.75%。

在摩根士丹利華鑫基金研究總監王大鵬看來,大摩健康產業混合基金能實現不錯的投資回報,主要原因是醫藥板塊整體上漲,以及在板塊內部精選個股帶來超額收益。

就前期醫藥板塊上漲的原因,王大鵬認為主要來自三個方面:其一,前期利空因素逐步得到消化,市場風險偏好有所提升。其二,醫藥板塊基本面穩健,公司業績實現了平穩增長。其三,醫保控費政策進入常態化運行階段,仿制藥帶量采購政策邊際好轉,市場悲觀預期得到修復。

王大鵬表示,基于醫藥行業兼具消費及成長屬性的優勢,繼續看好其后市機會,將重點關注以下三大細分領域。

“首先,關注創新持續推進、改善預期明確的標的。”王大鵬稱,在醫保控費的大背景下,仿制藥將長期面臨較大的降價壓力,而創新是企業構造核心競爭壁壘、提高盈利水平的關鍵。王大鵬尤其看好研發能力強的藥企以及為創新藥企提供研發服務的公司。

王大鵬還表示,醫療器械領域受醫保控費影響較小,國產替代進程正在快速推進;醫療服務領域的收費價格普遍偏低,在破除“以藥養醫”后,提升醫療服務價格勢在必行,這兩個領域都存在較大的投資機會。

精耕醫藥行業10余年,王大鵬形成了一套行之有效的投資框架,始終貫徹以基本面研究為驅動的投資策略,更強調市場判斷與行業比較相結合,通過結構上的調整來把握市場機會。“醫藥和其他行業關聯度低,受經濟波動影響較小,但受行業政策的影響較大。為此,一方面需要自上而下選擇景氣度高的子行業,另一方面非常強調自下而上選擇個股。”

具體到精選優質公司,王大鵬表示,重點關注醫藥企業的研發能力和營銷水平。其中,判斷企業研發能力高低的依據包括核心管理層是否研發出身、公司研發投入占比、新藥數量和等級等方面;對于企業營銷能力,則主要分析銷售網絡覆蓋面、銷售人員數量、企業對銷售渠道的控制能力等情況。“總而言之,結合產業角度分析公司財務是否健康,選擇基本面強勁的公司。”

關于組合管理,王大鵬表示要從三個方面做好風險控制:首先,密切關注醫保談判目錄的降價幅度,判斷政策對相關領域企業的影響。其次,對市場進行多種情景假設,對于不同的假設制定不同的投資預案。最后,堅決回避瑕疵公司,規避公司和個人聲譽風險。

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