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          專欄:“貿易戰”對債市影響利大于弊

          時間:2018-04-17

          近期中美貿易沖突持續發酵。從3月22日特朗普簽署貿易備忘錄開始資本市場不斷受到擾動。4月4日美國政府宣布將對中國的1300余種進口商品加征25%的關稅,涉及約500億美元的中國對美出口額。當天中國即發布同等規模的反制措施,對美國14類106項商品加征25%的關稅,涉及約500億美元的中國對美進口額。
            筆者認為貿易戰的起因與今年的美國中期選舉有關,因此為了得到更多的主動權,后續特朗普仍可能挑起爭端。美國貿易代表辦公室在5月15日將召開公開聽證會,并在5月22日前接受聽證后的反駁意見。短期內事件持續發展的可能性較大,資本市場仍將面臨較大的波動。
            中國對貿易戰的反應比較強勢。在美國公布的關稅清單中,并沒有包含手機、電腦及零部件等美國逆差最大的項目。而中國就把大豆、汽車和飛機這種進口最核心的品種納入到了征收關稅的商品名單中。中國是美國飛機和大豆的第一大出口市場,汽車和棉花的第二大出口市場,美國約有62%的大豆及約25%的波音飛機銷往中國。可見,中國對美貿易戰態度強硬,針鋒相對。
            因此,貿易戰的持續時間和政策力度上都可能超預期,不得不說已經成為了影響今年資本市場發展的一條主線。但筆者認為,貿易戰的情緒影響大于實質,最終可能走向中美協商解決,互相讓步。年內來看貿易戰對中國出口的負面沖擊短期還相對有限,一方面,今年全球經濟復蘇,海外經濟增長良好將對國內出口有支撐。另一方面,目前美國對中國提高關稅的力度仍有限。
            綜合來看,貿易戰發酵對債市影響利大于弊。一是避險需求,債券作為避險資產具備配置價值。近期美債和中國國債收益率都下行較多。二是貿易戰給經濟增長帶來負面影響,疊加今年的宏觀去杠桿,緊信用政策,強化了經濟下行的預期,給債市帶來支撐。三是貿易戰帶來較大的不確定性,中國反擊可能影響美國經濟增長和就業,從而減緩了美聯儲加息信心,有可能延緩了全球利率上升的進程,也有利于債市的表現。然而,如果出現強烈的貿易戰,可能帶來一定通脹的壓力,中國對美進口主要集中在農產品,若農產品價格出現上漲可能提升CPI。


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