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          基金經理市場展望

          大摩量化配置混合市場回顧與展望 20190331

          時間:2019-03-31

          在經歷了長達一年的持續下跌后,A股在2019年春節前后開啟了一段較為顯著的修復性行情。其中上證綜指僅在2019年2月就上漲了13.79%,整個一季度收漲23.93%,報收3090.76。分板塊來看,以上證50、滬深300為代表的大盤藍籌板塊在春節前漲幅更大,二者1月份分別上漲8.30%和6.43%,而中證500在1月僅上漲0.2%;春節后市場風格明顯向中小盤成長切換,中證500指數在2、3月份的累計漲幅為32.83%,同期上證50、滬深300的累計漲幅為14.3%和20.95%。與市場上漲勢頭相呼應的是A股交投量的迅速放大,兩市的單日成交額在2015年后重回萬億級別,可見市場情緒也在這一輪反彈中得以集中釋放。 據國家統計局數據顯示,3月官方制造業PMI超出市場預期,為50.50,大幅高于上月的49.20,反彈至榮枯線之上。分項來看,需求、采購、生產及庫存指標均顯著改善,其中內需顯著回升,外需改善但仍疲弱,采購量價指標齊升,生產指標回到榮枯線以上,去庫存幅度有所緩和。3月制造業PMI上行預示著經濟景氣度有所回升,除了季節性影響外,可能也與去年四季度以來更為積極的財政政策不無關系,隨著財政支出增速的明顯上升,基建投資增速同步回升。此外,1月份社融增速明顯回升,預示寬信用政策逐漸發揮效果,而在地方政府專項債發行提速的帶動下,3月社融增速亦有望維持高位。 盡管3月經濟數據有所回暖,但綜合來看我國經濟下行的壓力依然很大。不過疊加市場普遍預期二季度降準窗口將會打開,A股在中長期內依然具備較高的配置價值。而從估值層面出發,中小盤成長板塊雖然在這一輪行情中領漲,但其估值依然處于歷史較低位置,因此一些基本面良好且更具業績彈性的個股可能迎來持續的投資機會。操作層面,我們在一季度堅持按照既定的量化模型進行選股,給予了估值水平更低、業績增長更穩定的股票以更高權重,并維持了中等偏高倉位。未來我們仍將堅持偏價值的投資策略,同時維持均衡的行業配置,爭取創造超越業績比較基準的投資回報。

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