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          基金經理市場展望

          大摩量化配置混合市場回顧與展望 20180930

          時間:2018-09-30

          回顧2018年三季度,A股表現持續低迷,各大指數中僅上證50、中證100等超大盤藍籌指數單季翻紅,其他諸如滬深300、中證500等受關注程度較高的指數則繼續收跌,其中創業板指繼二季度下跌15.46%后,三季度再度下跌12.16%,顯示市場情緒跌入低谷。不過在節假日效應的刺激下,上證綜指臨近國慶前贏來了接近兩周的反彈,上漲幅度一度超過5%,但市場熱點仍集中于藍籌、白馬等具有確定性業績的投資標的中,中小盤成長股票難以形成明顯的盈利效應,這與指數在二季度的漲跌排序相映襯。 據國家統計局數據顯示,9月制造業PMI為50.8,較8月回落0.5個百分點,處歷年同期中等偏低水平,指向制造業景氣轉弱。具體來看,原材料庫存和從業人員顯著下滑是9月PMI回落的主要原因。在中美貿易戰影響下,我國外貿形勢明顯惡化,以人民幣計價的出口增速及出口交貨值均大幅弱于去年同期,而PMI就業分項指數與出口增速存在一定相關性,因此出口增速回落可能導致就業指數大幅下滑,換言之中美貿易戰對中國經濟的影響可能逐漸從資本市場層面向實體經濟層面轉移。 鑒于中美貿易戰風險未除、國內經濟形勢尚未明朗,四季度股市仍不宜太過樂觀。不過從估值角度出發,在市場持續、大幅的下挫后,部分個股的下跌空間已較為有限,因此在宏觀層面局部改善的刺激下,個別前期跌幅過大、成長性良好的板塊有望迎來修復性行情。操作層面,我們在三季度季度堅持按照既定的量化模型進行選股,給予了低估值、業績穩定的股票以更高權重,并維持了中等偏高倉位。未來仍將堅持低估值的投資策略,同時維持均衡的行業配置,爭取創造超越業績比較基準的投資回報。

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