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          基金經理市場展望

          大摩主題優選混合市場回顧與展望 20190930

          時間:2019-09-30

          回顧2019年三季度,市場出現了較為明顯的分化,中小板和創業板的漲幅顯著大于上證綜指。在行業板塊方面,前期跌幅較大的電子板塊反彈較為明顯,漲幅遠遠領先于其他板塊,主要原因是蘋果和華為等手機巨頭發布新一代手機,原先相對較為低迷的智能手機銷售得以提振;同時,5G商用的時間表臨近,市場對5G帶來的換機潮保持相對樂觀。三季度醫藥和食品飲料板塊延續了前期的強勢,在經濟下行的背景下,需求相對剛性的醫藥板塊繼續受到市場的關注,在消費升級的推動下,白酒的需求較為穩定,終端價格較為堅挺。 本基金三季度對組合進行了一些調整。在調整過程中,股票倉位基本保持穩定,目前基金倉位處于較高水平。本基金采取了以下個股調整思路:1)貿易戰在三季度顯示出一些改善的跡象,手機消費也表現出了觸底回升的趨勢,本基金增持了電子板塊; 2)近期房屋銷售表現出較強的韌性,龍頭地產公司的銷售穩健增長,未來行業的集中度將較快提升,本基金增持了家電和地產板塊;3)新能源汽車的銷量在補貼退坡后環比持續改善,產業鏈中的龍頭公司表現出較強的議價能力和抗風險能力,本基金增持了新能源汽車板塊。4)三季度本基金還積極參與了科創板的新股申購,市場對科創板的關注度較高,科創板股票獲得了估值溢價。但隨著科創板上市股票數量的增多,科創板的整體估值將有回調的風險。 我們對于后市的展望是:中美貿易戰仍存在一定的不確定性,中美兩國在高端科技領域的爭奪將持續較長時間。未來一段時間,中美貿易戰可能時有反復,但市場的悲觀情緒預計有所緩解。前期受到貿易戰壓制的電子板塊,由于手機銷售的復蘇,相關個股已經呈現出基本面改善的跡象。從中期看,貿易戰對進出口和制造業投資的負面影響將逐漸顯現,地產庫存回補逐漸進入尾聲,地產投資在未來有走弱的可能性。如果政府對基建的刺激力度低于預期,未來經濟將有走弱的風險。在科技股方面,計算機公司的客戶粘性較強,在經濟下行過程中,將表現出較強的防御性。我們認為未來A股公司的業績將有放緩的風險,股市上漲的動能更多是來源于貨幣政策寬松帶來的估值提升。 本基金將動態調整資產配置比例并尋求結構性投資機會。在資產配置方面,本基金將根據市場估值水平調整股票持倉的中樞水平,以逆向投資思維調整倉位。本基金重點關注以下個股的投資機會:1)業務前景和行業格局好,公司競爭力強,內生增長強勁的優秀公司;2)財務健康和業績增長穩定的行業龍頭;3)產業或企業發展尚處于早期,預期成長性好的景氣行業中的優秀公司;4)市場階段性預期偏低的低估值板塊。

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