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          基金經理市場展望

          大摩優質信價純債市場回顧與展望 20190630

          時間:2019-06-30

          2019年二季度中國經濟顯現下行趨勢。國家統計局數據顯示,固定資產投資維持在低位,四、五月固定資產投資分別增長6.1%和5.6%,在一季度基礎上繼續下行;房地產投資表現較好,四、五月房地產投資分別增長11.9%和11.2%,較一季度基本持平,盡管地產銷售放緩,但房屋施工和拿地情況良好,房地產投資表現出非常強的剛性;四、五月工業增加值分別增長6.2%和6.0%,較一季度回落較多,顯示工業生產疲弱;四、五月出口金額分別同比下降2.7%和同比增長1.1%,較三月增速放緩,貿易戰和去年搶出口效應滯后影響可能開始體現,預計未來出口有一定壓力;四、五月社會融資總量分別為1.3萬億元左右,較年初大幅改善情況有所下滑,特別是委托貸款繼續收縮;四、五月PPI環比分別增長0.9%和0.6%,工業品價格短期反彈;四月、五月CPI同比增長2.5%和2.7%,在翹尾因素下持續上漲,需關注未來通脹壓力。二季度貨幣政策保持寬松,銀行間流動性較為寬松,十年期國債收益率窄幅振蕩。 二季度本基金以信用債投資為主,通過杠桿和久期的調整,積極配置中高等級信用債。二季度組合久期保持在中等水平,杠桿率保持較高,但在具體操作中仍注重流動性風險和信用風險的把控,偏重高等級國企等信用債配置。 展望三季度債市,利率的全球共振加強。美國若下調利率可進一步擴大中美利差,給國內貨幣政策帶來空間。目前國內貨幣政策中性寬松,有意降低中小企業融資成本,準備金率有下調空間,但全面的貨幣刺激較難出現。此外,經濟下行壓力較大,在地產銷售連續走弱后,關注下半年地產投資下滑的力度。在基本面走弱的背景下,預計基準利率有小幅下行空間,但在債券收益率和信用利差已經處于低位環境下,債市上漲空間有限。二季度出現了金融機構的風險事件,帶動市場風險偏好降低,低等級信用債受此影響較大,高低等級信用債表現出現分化。未來信用分化還將持續,投資需要提高信用資質把控。 本基金將堅持平衡收益與風險的原則,保持組合流動性和久期的靈活調整,并特別重視流動性風險和信用風險的防范,在此基礎上擇機把握大類資產的波段性機會。

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