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          基金經理市場展望

          大摩優質信價純債市場回顧與展望 20190331

          時間:2019-03-31

          2019年以來中國經濟顯現下行趨勢放緩。根據國家統計局數據顯示,固定資產投資維持在低位,一季度前兩月固定資產投資增長6.1%,較去年四季度小幅上升。房地產投資表現亮眼,前兩月增長11.6%,較去年全年上行2.1%,盡管地產銷售放緩,但房屋施工和竣工加快,房地產投資表現出非常強的剛性。一、二月工業增加值分別增長6.8%和5.3%,有季節性因素擾動,與去年基本持平。二月出口金額同比下降20.8%,較前期下降較多,貿易戰和去年搶出口效應滯后影響可能開始體現,預計未來出口有一定壓力。一、二月社會融資總量分別為46000億和7000億元左右,社融年初大幅改善但其結構不樂觀,社融增速持續性待觀察,特別是委托貸款和信托貸款等表外融資繼續收縮。一、二月PPI環比分別下降0.6%和0.1%,工業品價格繼續回落。一月、二月CPI同比增長1.7%和1.5%,較去年下降,但豬價持續上漲,需關注未來通脹壓力。一季度貨幣政策保持寬松,銀行間流動性較為寬松。一季度十年期國債收益率窄幅振蕩。 一季度本基金以信用債投資為主,通過杠桿和久期的調整,積極配置中高等級信用債。一季度月份久期保持在中等水平,杠桿率保持較高,但在具體操作中仍注重流動性風險和信用風險的把控,偏重高等級國企等信用債配置。 展望二季度債市,債券的趨勢性不強。過去半年來持續的寬信用政策,使樂觀情緒走在基本面前面,雖然短期出現了數據改善,但談經濟復蘇可能為時尚早。寬松的貨幣環境疊加政策對股市的支持,風險偏好情緒成為左右債券市場的重要因素,預計未來會繼續受到股市波動影響,這點類似于2015年。從積極的方面來看,貨幣政策處于寬松周期,降準降息的預期很高,從超儲率和貨幣投放方式來看,用降準置換高成本的MLF資金有利于銀行更穩定的資金投放,也是在外匯占款無增長后央行改善基礎貨幣結構必然的方向。資金面將延續寬松,對債市形成較大的支撐。盡管信用利差下行較多,在當前的市場環境下,信用債投資仍優于利率債,但未來信用違約還將呈點狀爆發,要對信用研究有更高的要求。 本基金將堅持平衡收益與風險的原則,保持組合流動性和久期的靈活調整,并特別重視流動性風險和信用風險的防范,在此基礎上擇機把握大類資產的波段性機會。

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