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          基金經理市場展望

          大摩優質信價純債市場回顧與展望 20181231

          時間:2018-12-31

          2018年下半年以來中國經濟低位運行。根據國家統計局數據顯示,固定資產投資維持在低位,十月、十一月固定資產投資增長5.7%和5.9%,較九月份小幅上升,但房地產投資十月、十一月都增長9.7%,較九月下行0.2%,反應了地產銷售端增速下降向投資端的傳導開始體現,未來房地產投資下行風險較大,對固定資產投資的影響不樂觀。十月、十一月工業增加值分別增長6.4%和6.3%,與九月份相比小幅下降,反應了工業生產維持低位。十月、十一月出口金額同比增長15.6%和5.4%,十一月下降較多,貿易戰負面影響可能開始體現,國際貿易保護主義傾向和歐美經濟放緩,預計出口高增長不可持續,G20會議后中美關系短期緩和,但未來仍有較大變數。十月、十一月社會融資總量為7400和15000億元左右,十一月雖短期改善但其結構不樂觀,社融增速仍顯疲態,特別是委托貸款和信托貸款等表外融資繼續收縮,后續要觀察寬信用下社融能否企穩。十月PPI環比上漲0.4%,十一月環比下降0.2%,環保限產出現松動,工業品價格開始高位回落,下游需求不暢開始體現。十月、十一月CPI同比增長2.5%和2.2%,較九月下降,油價快速回落降低了未來通脹預期。四季度貨幣政策保持寬松,銀行間流動性基本寬松,十年期國債收益率從4.1%快速下行到3.6%附近。 四季度本基金以信用債投資為主,通過杠桿和久期的調整,積極配置高等級債券。四季度久期保持在中等水平,杠桿率保持較高,但在具體操作中仍注重流動性風險和信用風險的把控,偏重高等級國企等信用債配置。 展望2019年一季度,債市面臨較為復雜的環境。從國內基本面來看,一方面,投資增長動力分化,基建投資在政策刺激下有企穩概率,投資項目較多值得關注。房地產投資下行壓力開始體現,未來可能隨銷售放緩而進一步下行。另一方面,貿易戰發展方向不確定,預計貿易戰走勢將主導2019年避險情緒波動。此外,貨幣政策會保持基本寬松,資金面壓力不大。有定向寬松的空間。綜合來看,債券價格預計將在目前水平附近波動,趨勢性可能不明顯。 本基金將堅持平衡收益與風險的原則,保持組合流動性和久期的靈活調整,并特別重視流動性風險和信用風險的防范,同時在此基礎上擇機把握大類資產的波段性機會。

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