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          基金經理市場展望

          大摩優質信價純債市場回顧與展望 20180930

          時間:2018-09-30

          2018年三季度以來中國經濟增速穩中有降。根據統計局數據顯示,固定資產投資持續小幅下行,七、八月固定資產投資分別增長5.5%和5.3%,較二季度繼續下行,全年呈現單邊下行趨勢,相比年初下行較多。房地產投資七、八月分別增長10.2%和10.1%,仍然保持較高增長,主要是商品房庫存較低,以及土地出讓保持高位所致。七、八月工業增加值分別增長6.6%和6.5%,較六月份繼續下降,反應了工業生產有所放緩,但工業生產整體維持在較好水平。根據海關數據顯示,七、八月出口金額同比增長12.1%和9.8%,八月回落較多,未來貿易戰升級態勢明顯,在國際貿易保護主義傾向的長期性影響下,預計出口高增長不可持續,未來出口仍面臨壓力。根據央行數據顯示,七、八月社會融資總量分別為1.04和1.52萬億元,八月社融較上月恢復較多,但結構仍然絕大部分是表內信貸,委托貸款和信托貸款等表外融資繼續收縮。八月新增貸款1.28萬億,其中短期貸款占比較高,社融結構并未顯示融資需求明顯好轉。國常會和政治局會議鼓勵信貸和財政發力,后續社融預計有望逐漸企穩。根據統計局數據顯示,七、八月PPI環比上漲0.1%和0.4%,主要是環保限產一定程度上限制了供給釋放,加上短期需求不差所致。后續下游需求支撐面臨一定壓力。七、八月CPI同比增長2.1%和2.3%,較上季度上升較多,豬肉價格短期出現反彈,油價上升勢頭給未來通脹預期帶來持續壓力,未來關注油價上漲對生產成本的沖擊。三季度貨幣政策保持寬松,銀行間流動性十分寬松。三季度十年期國債收益率在3.5%到3.7%之間波動。 三季度本基金以信用債投資為主,通過杠桿和久期的調整,積極配置高等級債券。九月份久期保持在中等水平,杠桿率保持較高。但在具體操作中仍注重流動性風險和信用風險的把控,偏重高等級國企等信用債配置。 展望2018年四季度,債市面臨較為復雜的環境。從國內基本情況來看,首先,基建投資在政策刺激下有企穩概率,房地產投資雖然短期保持增長的剛性,但未來可能隨銷售放緩而下行,整體固定資產投資面臨壓力。其次,貿易戰帶來更多不確定性,貿易戰給全球經濟增長帶來壓力,主導避險情緒波動。此外,貨幣政策會保持基本寬松,資金面壓力不大。但另一方面,美國加息和美債上升對國內債市已經構成持續壓力。綜合來看,中高等級信用債受益寬信用政策較多,利差有望進一步收窄,配置價值相對更高。 本基金將堅持平衡收益與風險的原則,保持組合流動性和久期的靈活調整,并特別重視流動性風險和信用風險的防范。在此基礎上擇機把握大類資產的波段性機會。

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